基金信息披露基金信息披露的成本和收益　信息披露的成本生产和发布投资形势信息会导致一定的成本，即发布成本或直接成本

很多不主动披露信息的基金通常说发布成本妨碍了经常性的信息发布

但在互联网技术日新月异的今天，这种说法已经很难站的住脚

美国的很多基金在自己网站上每个月进行信息披露

OPEN FUND更是在自己的网站实时披露交易的情况和完整的投资组合

信息发布的频率已较少考虑信息发布本身的成本，更多的是基金整体投资战略的安排

除了直接成本之外，信息披露者还需承担潜在成本

投资基金会雇用很多方面的专家分析并构建证券投资组合

频繁的信息披露会使得这些研究结果被其他投资者获取，即产生搭便车问题

从而使投资基金承担一系列潜在成本

Wemers(2001)指出当基金被要求披露股权结构时对投资者存在两种潜在成本

第一，当一只基金披露其持有资产情况时，其他投资者就能更方便的利用资金流的信息从而跑在基金的前面，因此抬高了基金管理人想要买的证券的价格

这种成本被认为随披露频率增加而升高，并且会降低基金投资的回报

第二，信息披露会缩短基金投资者从基金投资中所能获得的个人回报的时间周期

在开放式共同基金中，直接管理投资的经理人会对大量证券进行分析以发现资产价格被低估的证券

这些证券的风险较低并且超过平均收益

由于信息披露暴露出了基金管理人对所购买证券的看法，这降低了基金管理人证券研究的潜在收益

当基金披露其成分时，潜在的竞争者和基金持有人就会了解基金管理人的投资战略

因此基金管理人投资于价值被低估证券的收益会仅限于研究完成到下一次信息披露日期这段时间之内

应该指出的是，不同规模和类型的基金的信息披露潜在成本是不一样的

指数型基金由于其投资的股票范围受到限制，研究费用也较其他类型基金低，因而信息披露的潜在成本也较低

投资者一般认为规模大的基金研发能力强于规模小的基金，因此更重视研究规模较大的基金所发布的信息，从而增加了这类基金信息披露的潜在成本

在美国小规模基金信息披露的频率和程度一般都高于大规模基金就是一个很好的例证

为了减少上述潜在成本，基金很可能会采取行动来减少半年度信息披露中所包含的信息内容

许多基金经理会对投资组合信息进行“橱窗粉饰”，即在报告期末变换投资组合的组成

伪装真实的投资组合

对基金多大程度上从事了“橱窗粉饰”目前还没有一致看法

“橱窗粉饰”的吸引力依赖于在某种证券上进出的交易成本，包括与要价、出价差价相关的任何执行成本

这种交易策略可能对那些股票在流通市场上交易较积极的大公司才有意义

对于小的流动性差的公司股票，交易成本将会超过从欺骗竞争者中得到的好处

信息披露的收益许多学者认为，上述这两种成本必定会被信息披露的潜在收益弥朴

其一来自某些基金管理人的观点，他们正考虑增加披露的频率；其二来自试图制定最佳政策的监督者的角度

信息披露的潜在收益之一，对那些进行信息披露的基金所持有的证券，人们会增加对这些证券的需求

如果投资者因为相信基金管理人具有内幕信息而购买该证券，这可能会抬高这些证券的价格

从而增加了披露信息的基金的回报，即披露信息的基金获得了“跑在前面”的收益

有一些证据表明基金“跑在前面”的证券购买确实可以带来收益

但还没有任何依据来确定“跑在前面”的潜在收益的数量

另外一种收益，是一些投资者认为频繁的信息披露确实具有价值

因此已经准备好承受更高频率或更低收益来接受频繁的信息披露

频繁的信息披露使基金很难施行与广告中有差异的战略

这类信息披露的收益依赖于基金不知道股东就改变战略的可能性，也依赖于背离预告的战略对股东所造成的戚本

虽然目前的监管者要求每半年披露一次，但是—些基金管理人却愿意比规定的更频繁的次数披露资金运用情况

很多投资者付费购买Morningstar一家追踪基金业绩和向投资者提供信息的公司的资料的事实，表明市场参与者认为基金披露的信息是有用的

信息披露的潜在收益之三，是信息披露能够将公司过去成功投资的信息传递给预期的投资者

因此能吸引他们购买基金

综上所述

无论是信息披露的收益还是成本都是非常难量化的，很难划定一条成本和收益对比的清晰界线，这给信息披露政策的制定增加了难度

增加基金信息公开披露的程度无疑增加了基金信息对基金投资者的透明度，有助于投资者更好地了解基金的投资状况；但同时也增加了基金投资运作的难度

增加了成本，最终会影响基金的业绩和基金投资者的利益

理想的信息披露政策应该是适度的，既要帮助基金投资者能了解基金投资状况的必要的信息，保护其权利和利益；也要充分考虑基金信息披露所特有的成本

只有这样才有利于基金投资策略的顺利实施，最终也符合基金投资者的利益

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