停滞性通货膨胀货币主义1960年代前很多凯恩斯主义者忽视滞胀的可能性，因为历史经验所得高失业率伴随的是低通胀率，反之亦然（其关系称为菲利普斯曲线）
其想法是对商品的高需求引致价格上升，同时鼓励企业增聘劳工；同样地就业上升引致需求增加
但在1970年代及1980年代，当滞胀出现时，明显地通胀与就业水平的关系并不平稳，也就是说菲利普斯关系可以位移
宏观经济学者对凯恩斯主义抱怀疑态度，凯恩斯主义者再三考虑其想法去找寻滞胀的解释
菲利普斯关系偏移的解释由货币学派的米尔顿·弗里德曼、及埃德蒙·费尔普斯提出
他们认为当工人和企业开始预期通胀上升时，菲利普斯曲线向上移（在任何失业情况通胀都上升）
特别在通胀持续多年，工人和企业在薪酬谈判中考虑通胀，令工人薪酬和企业成本加速上升，引致通胀加剧
这个想法在早期凯恩斯学说受严重批评，但逐渐为大部分凯恩斯主义者接受，并引入到新兴凯恩斯学派的经济模型
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